央行维稳汇率，人民币反弹至7.18

7月20日人民币兑美元汇率中间价报7.1466，比市场平均预期高680点，两者价差创11月以来最大

文｜《财经》记者 康恺

编辑｜张威 袁满

在人民币汇率贬值压力下，中国人民银行（下称“中国央行”）、国家外汇局（下称“外汇局”）上调跨境融资宏观审慎调节参数。

7月20日，中国人民银行、国家外汇局表示，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，于2023年7月20日实施。

澳新银行资深中国策略师邢兆鹏认为，监管机构此举，意在鼓励企业从境外借入更多美元。上述调节参数系数提高，意味着企业跨境美元负债可以达到净资产1.5倍，比之前增长了20%。

“但这一政策效力值得怀疑，因为当前美元融资利率太高，企业倾向于资产美元化负债人民币化，也就是减少而不是增加美元负债，相信阻贬的信号作用更强而实际效果有限。未来一段时间，人民币仍将维持对美元震荡，但对一篮子货币贬值。”邢兆鹏。

受此影响，当日人民币大涨。截至当日16时30分，离岸人民币兑美元汇率报7.1864，日内短线走高逾500点；在岸人民币兑美元汇率报7.1811，较上一交易日涨386点。

值得注意的是，7月20日人民币兑美元汇率中间价报7.1466，比市场平均预期高680点，两者价差创11月以来最大。

三菱日联银行（中国）有限公司首席金融市场分析师孙武表示，跨境融资宏观审慎调节参数上调，将有助加强人民币汇率双向波动。有迹象表明更有力的刺激措施将出台，将促进经济复苏，进而成为人民币上涨的动能，“然而，在短期内，人民币空头仍有一定力量，将出台的刺激政策可能包括降准和降息等。因此，中美利差缩窄的时间将推迟，并且投资者对风险溢价有一定要求，资金回流形成的结汇压力尚未出现。”

鼓励企业境外借入美元

上次上调跨境融资宏观审慎调节参数还要追溯到2022年10月。彼时，人民币兑美元汇率跌破7.3关口，中国央行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。

东方金诚首席宏观分析师王青解释称，上调跨境融资宏观审慎调节参数的作用机制是，参数提高可以提高跨境融资风险加权余额上限，这将鼓励银行给企业做跨境融资业务，边际增加外汇市场外汇供应，进而缓解人民币贬值压力。

具体而言，跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产×跨境融资杠杆率×宏观审慎调节参数。比如，在其他条件不变的情况下，如果在调节系数是1时，某金融机构的跨境融资风险加权余额上限是200亿美元，当系数上调至1.25时，其上限将变为250亿美元。当系数上调至1.5时，其上限又变为300亿美元。

时隔近9个月，监管机构再度上调跨境融资宏观审慎调节参数的背景是，人民币贬值压力激增，现已在7.2关口不断震荡，且呈下行趋势。

在此背景下，境内美元流动性不断抽紧。外汇交易中心提供的报价数据显示，截至7月20日，各期限境内银行间美元拆借加权成交利率均已升破5%，创2019年以来新高。境内的美元拆借利率已连续多月超过国际基准利率——美元担保隔夜融资利率（SOFR），两者利差现创2020年二季度以来最大。